Tekstovi ističu ključne mehanizme uspeha Berkšija: osiguranje, reputaciju, samokontrolu, fleksibilnost u strategiji i efekat kamatnog sastava
Autobiografski ton pisama, prožet humorom i samokritikom, čini ih korisnim ne samo investitorima, već i menadžerima i preduzetnicima
Gotovo bez ikakve najave, u formatu koji je jednako ravnodušan prema izgledu kao i njegov autor, sada možete dobiti šest decenija konsolidovanih godišnjih izveštaja o najvećem poduhvatu raspodele kapitala u istoriji SAD. To je poslovno obrazovanje, moralna lekcija, sarkastična šala, proslava kupovine i retke prodaje, nepokolebljiva i nepobitna kritika Volstrita i divlja, neverovatna priča o tome kako se jedna užasna investicija pretvorila u najveće održivo bogatstvo nacije.
"Berkšir Hatavej Pisma akcionarima: 1965-2024“ (Explorist Productions) je upravo to: zbirka uvodnih pisama iz godišnjih izveštaja, u formatu poznatom po krilatim frazama i ukrašavanjima. Ali Voren Bafet je želeo da njegova pisma imaju večnu istinu i večni život, i njihovih 940 stranica velikog formata sada se može čitati kao kompletna knjiga. Ovu knjigu bi trebalo da pročita svako ko želi da mu život bude više u Bafetovom stilu, meren novcem, strpljenjem, samokritikom ili pristojnošću. Što znači da bi verovatno svi trebalo da je pročitaju, piše Blumberg.
Bafet je verovao da na "Berkšir Hatavej" treba gledati kao na "film koji se odvija, a ne kao na fotografiju“, i svako pismo je pisao pretpostavljajući da su njegovi čitaoci pročitali prethodno. Kao i većina dobrih pisanja, Pisma imaju razgovorni ton. Međutim, nisu nastala usput. Bafet je mesecima prepisivao njihov temeljni tekst. Veteranka časopisa Forčun, Kerol Lumis, počela je da ih uređuje 1979. godine. Prvih nekoliko decenija, Lumis i Bafet bi slali planove jedan drugom putem Fedeksa kako bi izbegli svađe preko telefona. Novinarka Alis Šreder, u svojoj biografiji Bafeta iz 2008. godine, "Snežna grudva", citira Bafeta koji je rekao da je ubrzo nakon njihovog prvog susreta "Kerol brzo postala moja najbolja prijateljica", pored Čarlija Mangera, potpredsednika Berkšira.
Ipak, koliko god vešto bila napisana Bafetova pisma, ona i dalje postižu ono što postižu najbolje povezane zbirke pisama: ona čine autobiografiju. A u Bafetovom slučaju, ova vrsta intelektualnih memoara deluje posebno prikladno. Uvek je više voleo da sedi za stolom u Omahi, napunjen treš koka-kolom, slatkišima i crvenim mesom, radeći ono što mu je bilo najvažnije: usmeravajući svoj um na tržišta i posao.
Pisma se možda ponavljaju na nekim mestima – nakon petog pominjanja, samo ćete preleteti Bafetove godišnje zahvalnice Toniju Najsliju iz GEICO-a ili otpornoj, večnoj Rouz Blumkin iz prodavnice nameštaja u Nebraski – ali ona takođe imaju zaplet. Možete pristupiti knjizi bez ikakvog prethodnog znanja i saznati celu neverovatnu priču o "Berkširu".
Nakon što je Bafetovo investiciono partnerstvo – zapravo hedž fond – dobrovoljno likvidirano 1969. godine, Bafetu i Mangeru su ostali "Berkšir Hatavej", proizvođač tekstila u problemima, i još dve kompanije. Petnaest godina kasnije, Bafet je razmišljao da su tri preduzeća „(1) preživela, ali nisu zaradila gotovo ništa, (2) smanjila se uz velike gubitke i (3) smanjila obim prodaje na oko pet procenata svoje veličine u vreme našeg ulaska. (Ko kaže 'ne možete ih sve izgubiti'?)" Što se tiče razloga zašto je izabrao kompaniju koja umire u lošoj industriji kao šasiju na kojoj će izgraditi konglomerat, napisao je 2014. godine: "Imao sam 48 godina da razmišljam o tom pitanju i još uvek nisam došao do dobrog odgovora. Jednostavno sam napravio kolosalnu grešku."
Od beznadežnog početka do konglomerata
Ali znamo kraj. U usporenom snimku, Pisma objašnjavaju kako je taj gotovo beznadežni početak, koji se dogodio tokom medveđeg tržišta 1968-1982, postao konglomerat sa skoro 400.000 zaposlenih sa punim radnim vremenom, desetak ogromnih akcija u kultnim kompanijama i tržišnom kapitalizacijom od milijardu dolara.
Kao i skoro svako važno bogatstvo sa Volstrita, "Pisma" jasno stavljaju do znanja da suština Bafetove priče nije u velikim investicijama. Radi se o izgradnji velikog posla. Ovaj posao je, u osnovi, manifestacija Bafetovog karaktera. Njegove ključne kompetencije su strpljenje, logika, reciprocitet, realizam i postojanost.
Ali i "Berkšir" ima svoje mehanizme, a "Pisma" pokazuju kako oni funkcionišu. Prvi i najveći je osiguravajući posao, koji je, za razliku od većine, zarađivao i od preuzimanja rizika i od prinosa od investicija na rastući "float" (slobodan novac). Taj float je uglavnom dolazio od prikupljenih premija GEICO-ove jeftine franšize za auto osiguranje i od velikih, specifičnih reosiguranja (odabranih zbog profita, nikada zbog ciljanih obima) koje je sklopila grupa koju je predvodio uvek hvaljeni Adžit Džain. ("Prvi put smo se sreli u subotu ujutru", napisao je Bafet 2021. godine, "i brzo sam pitao Adžita kakvo je njegovo iskustvo u osiguranju. Odgovorio je: 'Ništa.' Rekao sam: 'Niko nije savršen' i zaposlio ga.“)
Drugi je bio ugled poštenog poslovanja i predviđanja koji je omogućio "Berkširu" da proširi svoju konkurentsku poziciju tako što je postao "preferirani kupac" za privatne investicione firme.
Treći je samokontrola. Bafet je prevrtao očima na kvartalne ciljeve i ciljeve rasta uopšte. Ignorisao je konvencionalnu mudrost o korišćenju leveridža. Nerado je izdao akcije i žalio se kada je to učinio. Znao je da se ljudi smeju kada je tvrdoglavo gomilao planine gotovine tokom precenjenih bikovskih tržišta, kao što su bila 1990-ih i poslednja decenija, ali obično se poslednji smejao kada je imao gotovinu, a drugi nisu.
Četvrta brzina je sposobnost promene strategije – ne redovno, ali sa uverenjem. Bafet je na kraju počeo da ulaže u kapitalno intenzivne kompanije poput BNSF Railway nakon godina provedenih u jurenju investicija poput See's Candies, koje su stalno rasle sa malo opipljive imovine. Kada je Berkshire postao prevelik da bi radio drugačije, Bafet je počeo da ceni prednosti višestrukih izvora prihoda i diverzifikacije. Najpoznatije je to što je napustio duboku vrednosnu orijentaciju svog mentora Bendžamina Grejama u korist saveta Mangera, koga je nazvao "arhitektom" "Berkšir Hataveja". Od tada, strategija "Berkšira" je bila da "pronađe izvanredan posao po razumnoj ceni, a ne osrednji posao po povoljnoj ceni".
Konačno, i najvažnije, postojalo je kamatanje. Bafet je to postigao na neuporedive načine, držeći akcije poput Ameriken Ekspresa ili Koka-Kole decenijama, i na neuporedive načine, preraspodeljivanjem kapitala unutar "Berkšira" iz kompanija u potpunom vlasništvu, ili dividendi akcija ili premija osiguranja, koje nisu mogle produktivno da koriste kapital u skladu sa mogućnostima koje su mogle.
Izgleda da možete pronaći rezimee "Berkširovih" formula za uspeh. Takođe možete pitati Kloda: "Koja je poenta Rata i mira?". Ali da biste uradili bilo šta od toga, propustili biste radosno, impresivno iskustvo čitanja – i različite načine na koje Sveto pismo uči sa namerom. Godine 1952, kada je Bafet imao samo 22 godine i tek je počinjao da se bavi upravljanjem novcem, predavao je investiranje na Univerzitetu u Omahi. Kroz istoriju "Berkšira", rado je dočekivao studentske grupe u svojoj kancelariji i u Goratsovom restoranu sa odrescima na jedan dan i T-bon odrezak sa majstorom. Tokom zlatnih godina časopisa „Pisanja“, od 1979. do 2014. godine, Bafet je redovno nudio čitaocima ležerni, šarmantni MBA kroz lekcije od dve do pet stranica o povraćaju uloženog kapitala u odnosu na rast zarade po akciji (EPS), ekonomiji medijskog poslovanja, korporativnom upravljanju, valutnom riziku, prednostima "američkog vetra u leđa“ i još mnogo toga.
Primetno je da, iako su neke od Bafetovih lekcija korisne za izbor akcija – „Ako niste spremni da posedujete akcije deset godina, nemojte ni pomišljati da ih posedujete deset minuta“ – većina njih nije posebno usmerena na javno investiranje. Zaista, Bafet je 2022. godine priznao da "za 58 godina vođenja 'Berkšira', većina mojih odluka o raspodeli kapitala nije bila bolja od proseka“, pripisujući rast "Berkšira" „oko desetak zaista dobrih odluka“ i moći leveridža. Pisma često deluju prikladnije za korporativne menadžere, one koji preuzimaju rizik u osiguranju, a posebno za investitore privatnog kapitala, koje Bafet podučava kada objašnjava zašto nas "EBITDA tera da se ježimo".
Čak i u svojim lekcijama iz računovodstva – uključenim delimično zato što je voleo da se šali da niko ne želi da čita lekcije iz računovodstva – postoji osnovna lekcija: pravi poslovni uspeh se gradi na integritetu. "Berkšir" može sebi da priušti da izgubi mnogo novca, piše on, ali ne "ni jotu reputacije". Da bi postao poželjan kupac za privatne kompanije, Bafet je pokušao da se ponaša kao da su uloge "obrnute" i ne bi, na primer, zatvorio kupljeni posao samo zato što su prinosi bili ispod proseka.
Alis Šreder je označila Bafetova tri glavna načina delovanja kao sakupljač, propovednik i policajac. Policajac je očigledan u mnogo čemu što Bafet piše o Volstritu, kao što je to učinio 2023. godine: Volstrit "želi da njegovi klijenti zarađuju novac, ali ono što zaista pokreće njegove stanovnike je mahnita aktivnost. U takvim vremenima, svaka glupost koja se može plasirati na tržište, biće plasirana žestoko – ne od strane svih, već uvek od strane nekoga.“ Ali čak i u svojim najoštrijim spisima, poput njegove čuvene kritike derivata iz 2002. godine, Bafet nikada ne deluje kao skeptik. To je zato što sebe prikazuje i kao nesavršenog, često do tačke samokarikature: sporog za shvatanje, sklonog greškama, tromog, rezervisanog, škrtog i opširnog. ("Reći ćemo vam sve što znamo... i, u mom slučaju, više od toga.“) Rezultat je ono što književni kritičar Džejms Vud naziva "komedijom oproštaja" umesto "komedijom ispravljanja". To takođe čini ovo delo neverovatno duhovitim.
Odmereno, stručno iznošenje Bafetovih šala u "Pismima" prate njegovi aforizmi, od kojih je najpoznatiji onaj o otkrivanju ko pliva kada plima opadne. Ali drugi već godinama kruže po Volstritu ("Kada se menadžment sa reputacijom briljantnosti suoči sa poslovanjem sa reputacijom loše fundamentalne ekonomije, reputacija preduzeća ostaje netaknuta.") — ili zaslužuju da kruže ("Bez obzira na to koliki je talenat ili trud, nekim stvarima jednostavno treba vremena: ne možete imati bebu za mesec dana oplodnjom devet žena.")
Bafet, večni kolekcionar, takođe uživa u blistavim izjavama drugih. Pokazuje stalnu naklonost prema Mej Vest („Bio sam Snežana, ali sam se skrenuo s puta.“), verbalnim gafovima (Sem Goldvin: "Prognoze su opasne, posebno o budućnosti") i tekstovima kantri pesama. Više puta je koristio jedan od njih da postavi očekivanja za svakoga ko je dovoljno glup da ga pozove sa ponudom za spasavanje kompanije ili rizičnog kapitala: "Kada telefon ne zvoni, znaćete da sam to ja.“ Ponekad su citati jednostavno mudrost usklađena sa Bafetovim ličnim senzibilitetom. A mnogi od njih su relevantni i danas. Barton Bigs: „Bikovsko tržište je kao seks. Najbolji osećaj je neposredno pre nego što se završi."
Bafet je oduvek bio zainteresovan za investiranje i zarađivanje novca. Nikada nije tražio pisanje kao poziv. Međutim, njegova ljubav prema pisanju i komunikaciji ima duboke korene. Bafetovi roditelji su se upoznali u redakciji Dejli Nebraskana, njihovih studentskih novina. Njegove najranije važne akvizicije za "Berkšir" uključivale su Bufalo Ivning Njuz i veliki udeo u Vašington Postu.
Kao i Vajt, Bafet piše eksplicitno kao da su uloge obrnute i kao da je on čitalac. I pošto "Pisma" nikada ne nastaju, ona održavaju svoju prepoznatljivu ravnotežu: razumna, ali ne i klišeirana, etička, ali ne i samopravedna, skromna, ali ne i dvolična, hvalospevna, ali ne i ulizice, patriotska, ali ne i šovinistička, humoristična, ali ne i klovnovska. Njihov stil je protivotrov cinizmu.
"Ben Grejam me je pre 45 godina naučio da u investiranju ne morate da radite izvanredne stvari da biste postigli izvanredne rezultate", napisao je Bafet 1994. godine. "„Kasnije u životu, bio sam iznenađen kada sam otkrio da ova izjava važi i za poslovni menadžment. Ono što menadžer mora da uradi jeste da bude dobar u osnovama i da ne dozvoli da ga ometaju." Isto je i u pisanju.
Reč „izvanredno“ obično opisuje stil pisama, Vorena Bafeta kao osobu i strategiju "Berkšir" Hataveja. Takođe su se međusobno jačali. Pisma su pomogla Bafetu da privuče i edukuje strpljive investitore, obavestila "Berkšir" da treba da prikupi kapital. Njegovo transparentno računovodstvo prožeto je samospoznajom.
Pisma su sigurno to. Približavajući se 96. godini, Voren Bafet je pobedio na način na koji niko nikada nije, ako se pobeda meri kao zbir tri stvari: bogatstva, vremena provedenog na zemlji i gotovo besprekorne reputacije pristojnosti. Ali i mi pobeđujemo, kroz našu sposobnost da učimo i da se sa entuzijazmom divimo tome kako je on to učinio. Pisma nisu naša utešna nagrada. Ona su njegov dar.
(Izvor: Bloomberg)
